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市场观点

LPR大幅下行,经济利好有限

时间:2020-04-24 公布人:本站原创

2020420日中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020420日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR3.85%,较上一期下降20个基点,是自去年8LPR改革以来,降息幅度最大的一次;5年期以上LPR4.65%

LPR又称贷款市场报价利率是由具有代表性的报价行,根据本行对最优质客户的贷款利率,主要MLF中期借贷便利利率加点形成的方式报价,各金融机构主要参考LPR进行各自的贷款定价。参照现行的银行贷款定价模型中的成本加成法,上述提到的加点又称报价利差一般认为包含了银行的四部分成本,分别是资金成本、管理成本、风险成本以及资本成本。在资金成本端主要包含一般的存款成本以及市场类的负债成本。管理成本中主要包含银行对于存贷款的管理费用。风险成本中主要是计提信用风险损失的费用,即预计损失。最后一块资本成本,这块的费用主要与监管有关,即银行为了满足各项政策以及监管需求而产生的相关费用。

理论状态下,当中国人民银行下调中期借贷利率(MLF)或者通过公开市场操作释放流动性导致基准利率下调之时降低银行的负债成本(即银行为储户的存款所支付的利息费用)促使银行让利最终实现LPR以及贷款利率的下调。根据Wind数据统计,2019年度全年央行累计下调中期借贷利率(MLF5个基点,贷款市场报价利率(LPR)累计下调16个基点,与此同时金融机构人民币贷款加权平均利率受此影响累计下调了20个基点,由此可见目前利率市场的传导机制顺畅。鉴于前国内的利率水平以及宏观经济情况2020年央行依然存有再次降息空间,市场目前普遍预期年内依然会有1-2次的降息。从本次降息出发,其对于国内实体行业,股市以及债市有着不同程度的利好。

对于实体行业而言,本次央行大幅度的下调LPR是构成一定的利好,但是利好的程度对于实体企业各有不同。对于基建、房地产、以及出现暂时资金紧张但是企业状况良好的企业利好程度更大。特别是对于房地产企业,本次LPR的大幅下调降低了购房者的房贷利息支出,进一步提振消费者的购房需求。但是对于本身规模不大、资产缺乏、信用评价不高的中小型企业,企业的融资依然较为困难。此外降低企业融资成本也只能解决企业的燃眉之急,唯有疫情缓解国内外消费需求的再度回升才能解决企业的根本问题。

对于股市,一方面它是实体经济的反映另一方面它也夹杂的投资者的预期。目前资金面宽松,政策面呵护,这些都有利于国内股市的稳定向好。但实体经济仍饱受疫情影响,个股基本面各不相同,投资仍需谨慎,同时谨防境外市场引发的系统性风险。

最后近期国际原油价格大幅下跌,原油价格的下跌也引发了其他工业品的价格下跌,随之而来的就是CPIPPI的双双跳水,在需求萎缩以及库存高涨的预期之下,通货紧缩的可能性进一步加剧。本次的降息也上有助于缓解通缩风险,引导通胀重回正常运行区间。在利率下行的引导下,未来国内债市收益率或将进一步下滑。得出这一结论主要出于两方面的考量:第一,如上所述,央行仍存利率下行空间,市场也普遍预期今年仍有降息可能。第二,由于国内疫情基本结束,境外疫情结束时间尚未可知,相较于海外市场,国内债券市场的信用风险将更快回归正常的水平,这一特质也将吸引更多海外投资者进入国内债市投资,进而推动国内债市收益率进一步走低。

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